Giovanni Costantino: Vom Börsengang zum gerichtlichen Vergleich – Aufstieg und Krise des Gründers von The Italian Sea Group

Er hatte insolvente Marken und angeschlagene Werften übernommen, um daraus eine börsennotierte Unternehmensgruppe und eine feste Größe im italienischen Luxusyachtbau zu machen. Nun muss Giovanni Costantino damit rechnen, dass The Italian Sea Group, das Unternehmen, das er seit 2009 aufgebaut hat, den Eigentümer wechselt. Der Verwaltungsrat beschloss in seiner Sitzung vom 2. November, die Finanzkrise mit einem gerichtlichen Vergleichsverfahren unter Fortführung des Betriebs durch einen neuen Träger anzugehen. Als Grundlage des beim Gericht in Florenz eingereichten Plans wählte er das Angebot von SRI Group Global Limited über 220 Millionen Euro. Der Vorschlag sieht zunächst die Verpachtung des gesamten Geschäftsbetriebs an einen neuen industriellen Betreiber und anschließend dessen Veräußerung vor. Ein endgültiger Zuschlag ist damit noch nicht verbunden, da weiterhin höhere Angebote eingereicht werden können. Sofern es nicht in letzter Minute zu einer überraschenden Wendung kommt, dürfte dieser Weg jedoch das Ende der operativen Führung der Werften durch ihren Gründer markieren.

Auslöser der Zuspitzung innerhalb von weniger als zwölf Monaten waren Kostenüberschreitungen, die im Februar 2026 bei zahlreichen laufenden Aufträgen bekannt wurden. Der Jahresabschluss 2025 weist einen Nettoverlust von 170,9 Millionen Euro aus; das Grundkapital ist vollständig aufgezehrt. Zum 30. September beträgt das negative Eigenkapital 435,2 Millionen Euro, während die liquiden Mittel auf 1,8 Millionen Euro gesunken sind. Über die Ursachen gehen die Darstellungen auseinander: Costantino führt sie auf das Handeln ehemaliger Führungskräfte und Manager zurück, die diese Vorwürfe zurückweisen. Der Ausgangspunkt dieser Geschichte liegt jedoch anderswo: in einem über siebzehn Jahre aufgebauten Wachstum durch Übernahmen, industrielle Investitionen und Partnerschaften mit der Luxusbranche, das den Umsatz 2024 auf 404,4 Millionen Euro steigen ließ.

Tecnomar, Admiral und die Umgestaltung der Nuovi Cantieri Apuania

Costantino steigt 2009 mit der Übernahme von Tecnomar, einer auf Motoryachten spezialisierten Marke, in die Yachtbranche ein. Es ist der erste Schritt eines Projekts, das in den folgenden Jahren in The Italian Sea Group Gestalt annimmt. Die Strategie beruht auf der Übernahme angeschlagener Unternehmen und Marken, der Wiederbelebung von Produktionsanlagen und ihrer Integration in eine einzige Gruppe. Im November 2011 folgt Admiral, ein weiterer traditionsreicher Name des italienischen Yachtbaus, spezialisiert auf Yachten aus Aluminium und Stahl. Auch hier betrifft der Eingriff ein Unternehmen in der Krise: Die Marke wird im Rahmen des Insolvenzverfahrens der Cantieri Navali Lavagna (CNL), die im Januar 2010 für insolvent erklärt worden waren, bei einer Versteigerung vor dem Gericht in Mailand erworben. Die am 4. November 2011 abgeschlossene Transaktion umfasst die Marke, Entwürfe, technische Unterlagen und weitere immaterielle Vermögenswerte, nicht jedoch die Werftanlagen. Sie ermöglicht Tecnomar den Einstieg in den Bau größerer Yachten unter einem international bereits sehr bekannten Namen.

Der wichtigste industrielle Schritt dieser ersten Phase erfolgt 2012: die Übernahme der Nuovi Cantieri Apuania in Marina di Carrara von Invitalia. Die Werft war traditionell auf den Bau von Handelsschiffen ausgerichtet und befand sich damals in Schwierigkeiten. Costantino verfügt damit über eine groß dimensionierte Infrastruktur, die auf den Bau und das Refit von Yachten umgestellt werden kann. Die Vereinbarung sieht zudem die Weiterbeschäftigung von 146 Mitarbeitern vor und hat damit erhebliche Bedeutung für den regionalen Arbeitsmarkt. Der neue Eigentümer organisiert die Flächen neu, modernisiert die Anlagen und bündelt am Standort einen wachsenden Teil der für große Yachten erforderlichen Arbeiten. Er verändert auch das Erscheinungsbild der Werft und gestaltet die Empfangsbereiche für Eigner nach Maßstäben um, die eher aus der Luxusbranche bekannt sind. PressMare hat diesen Wandel über die Jahre unmittelbar begleitet. Er gehört zu den prägnantesten Merkmalen von Costantinos Führung: Die Werft wird zugleich zu einem repräsentativen Ort für den Kundenkontakt, an dem der Service dem Wert des Produkts entsprechen soll. Parallel dazu wird die Wertschöpfungskette gestärkt. Durch entsprechende Aktivitäten und Übernahmen sollen Fertigungsschritte und Zulieferungen besser kontrolliert, die Abhängigkeit von Subunternehmen verringert, Aufträge verlässlicher geplant und strategische Kompetenzen innerhalb der Gruppe gehalten werden.

Franck Muller Yacht: die erste Partnerschaft mit der Luxuswelt

Die erste Zusammenarbeit mit einer internationalen Luxusmarke geht auf das Jahr 2015 zurück, als The Italian Sea Group eine Vereinbarung mit Franck Muller schließt, dem von Vartan Sirmakes geführten Schweizer Haute-Horlogerie-Haus. Das Projekt sieht eine Baureihe von Motoryachten mit 55, 68, 80 und 100 Fuß Länge in Open- und Hardtop-Ausführungen vor. Das Design wird vom Centro Stile der Gruppe gemeinsam mit den Designern des Uhrenherstellers entwickelt. Das erste Modell, die Franck Muller Yacht 55, besteht aus Verbundwerkstoff und verfügt über einen inversen Bug, großzügige Außenbereiche und Volvo-Penta-IPS-Antriebe. Nach dem Stapellauf in Marina di Carrara im September 2015 wird sie auf der Monaco Yacht Show desselben Jahres zu einem Richtpreis von rund 1,5 Millionen Euro vorgestellt, einschließlich einer Franck-Muller-Uhr aus der Yachting-Kollektion.

Trotz hoher Erwartungen, die auch durch Berichte über fünf bereits bestellte Einheiten genährt wurden, entwickelte sich die Zusammenarbeit nicht zum vorgesehenen Produktionsprogramm. Die 55-Fuß-Yacht bleibt das einzige Exemplar, dessen Bau PressMare dokumentiert hat. Für die übrigen angekündigten Modelle ist keine Realisierung bekannt. Die Gründe für das Ende der Zusammenarbeit wurden öffentlich nie erläutert. Das Projekt bleibt Costantinos erster systematischer Versuch, seine Yachten mit einer Luxusmarke zu verbinden – ein Ansatz, den er später mit Lamborghini und Armani wieder aufgreifen sollte.

Lamborghini und Armani: Der Yachtbau trifft auf Automobil und Mode

Am 25. Mai 2020 gibt The Italian Sea Group die Vereinbarung mit Automobili Lamborghini für die Tecnomar for Lamborghini 63 bekannt, eine vom Lamborghini Sián FKP 37 inspirierte Motoryacht. Die Designer beider Unternehmen arbeiten daran, einige charakteristische Merkmale der Supersportwagen aus Sant’Agata Bolognese auf den Yachtbau zu übertragen: Leistung, Design und Individualisierung für eine internationale Kundschaft, die ein sportliches Boot mit unverwechselbarer Identität sucht. Costantino erläutert die Bedeutung der Vereinbarung so: „Technologie, herausragendes Design, Qualität und Leistung sind für uns unverzichtbare Werte.“ Die Zusammenarbeit erweist sich auch als kommerzieller Erfolg: Im Interview mit PressMare vom Juli 2026 erklärt Costantino, dass die Tecnomar for Lamborghini 63 inzwischen bei der 33. Einheit angelangt sei und beide Unternehmen an einem neuen 101-Fuß-Modell arbeiteten.

Noch ausgeprägter ist die Verbindung zur Mode durch Giorgio Armani. Die Partnerschaft führt zu einer 72 Meter langen Admiral-Megayacht, deren Außendesign gemeinsam mit dem Centro Stile Admiral entwickelt wird und deren Interieur von Armani/Casa stammt. Das Projekt wird im Februar 2023 am Hauptsitz in Marina di Carrara vorgestellt. Rund 650 Gäste nehmen an der Veranstaltung teil, darunter Eigner, Broker, Aktionäre und internationale Medienvertreter einschließlich PressMare. Zum Programm gehört auch eine Modenschau mit Kollektionen von Giorgio Armani. Der Designer verbindet die Zusammenarbeit mit seiner eigenen Designauffassung: „Mit dieser neuen Zusammenarbeit habe ich meine Vorstellung von Einrichtung auf die Welt des Yachtbaus ausgeweitet.“ Ästhetik und Funktion sollen dabei in einem natürlichen, eleganten Stil zusammenfinden. Die Kooperation umfasst außerdem eine 55 Meter lange Admiral mit Armani-Interieur, die im April 2023 zu Wasser gelassen wird. Bei Franck Muller, Lamborghini und Armani folgt die Strategie demselben Muster: Die Marken der Gruppe werden durch Beziehungen zu anderen Luxussegmenten ergänzt, wobei Design, Individualisierung und Wiedererkennbarkeit die internationale Positionierung stärken sollen.

Der Börsengang und die Übernahme von Perini Navi

Am 8. Juni 2021 debütiert The Italian Sea Group zu einem Kurs von 4,90 Euro je Aktie an der Börse. Die anfängliche Marktkapitalisierung beträgt rund 260 Millionen Euro. Die bis dahin vom Gründer kontrollierte Gruppe unterliegt nun den Informations- und Corporate-Governance-Pflichten börsennotierter Unternehmen. Wenige Monate zuvor hatte Costantino gegenüber PressMare die Gründe für diesen Schritt erläutert: „Wir gehen an die Börse, um unsere Sichtbarkeit weiter zu erhöhen und das Vertrauen des internationalen Marktes in unser Unternehmen zusätzlich zu stärken.“ Der Börsengang soll Investitionen finanzieren, die Produktionskapazitäten erweitern und weitere Übernahmen erleichtern. Zu den im selben Interview genannten Zielen zählen Yachten bis zu 100 Metern Länge, die Stärkung von Admiral und Tecnomar sowie zusätzliche Kooperationen mit Luxusunternehmen.

Die wichtigste Transaktion folgt Ende desselben Jahres: Am 22. Dezember 2021 erhält The Italian Sea Group über ihre Tochtergesellschaft New Sail bei der Insolvenzversteigerung von Perini Navi den Zuschlag für 80 Millionen Euro. Die im Januar 2022 abgeschlossene Übernahme umfasst auch die Marken Picchiotti und Perini Cup. Damit steigt die Gruppe mit einem Namen, der die Geschichte des luxuriösen Segelyachtbaus geprägt hat, in das Segment großer Segelyachten ein und stärkt ihre Präsenz in Viareggio. Im Dezember 2023 bekräftigt Costantino anlässlich der Sanierung des Standorts die Bedeutung der Verbindung zwischen Perini Navi und der toskanischen Stadt. Diese Aussicht auf Kontinuität hält jedoch nur wenige Monate. Im Juni 2024 schließt TISG den Verkauf der ehemaligen Perini-Navi-Werft in Viareggio an die von der Familie Nesti kontrollierte Next Yacht Group ab, wie PressMare berichtet. Die Transaktion umfasst den Produktionsstandort, das historische Perini-Verwaltungsgebäude und die davorliegenden Liegeplätze. Sie bringt der Gruppe 33 Millionen Euro ein, gegenüber den 80 Millionen Euro, die 2021 für die Gesamtheit der übernommenen Vermögenswerte gezahlt worden waren. TISG behält die Marken Perini Navi und Picchiotti, die Büros in der Via Coppino in Viareggio sowie die Werft in La Spezia. Letztere wurde von Perini Navi auf den Namen Picchiotti getauft und wird von vielen weiterhin als ehemalige Beconcini-Werft bezeichnet. Für diesen Standort haben Baglietto, Sanlorenzo und Fincantieri in diesen Tagen Angebote von rund 40 Millionen Euro vorgelegt.

Wachstum und erste Anzeichen von Schwierigkeiten

Nach dem Börsengang steigt der Umsatz deutlich: von 186 Millionen Euro im Jahr 2021 auf 295 Millionen Euro 2022, anschließend auf 364,4 Millionen Euro 2023 und 404,4 Millionen Euro 2024. Im letztgenannten Jahr beträgt das EBITDA 70,3 Millionen Euro, der Nettogewinn 33,8 Millionen Euro und der Auftragsbestand rund 1,24 Milliarden Euro. Mit dem Wachstum wird die Organisation komplexer. Im November 2024 wird Gianmaria Costantino, Sohn des Gründers und bereits Verwaltungsratsmitglied, zum Chief Commercial Officer ernannt und übernimmt die Verantwortung für die internationalen Vertriebsaktivitäten.

Unterdessen wirft das Geschäftsmodell von TISG in der Branche Fragen auf, insbesondere hinsichtlich der bei einzelnen Aufträgen angesetzten Preise. Im Interview vom Juli 2026 fragt PressMare Costantino, ob er nie an der Tragfähigkeit derart wettbewerbsfähiger Konditionen gezweifelt habe. Seine Antwort ist eindeutig: „Ich war immer der Ansicht, dass unsere Preise das Ergebnis einer höheren industriellen Effizienz waren.“ Der Satz fasst einen Grundpfeiler seines Modells zusammen: die Überzeugung, dass Produktionsorganisation und Prozesskontrolle den Bau großer Yachten mit höherer Effizienz ermöglichen könnten, als sie im traditionellen Schiffbau üblich ist.

2026: Kostenüberschreitungen und der Beginn der Krise

Im Februar 2026 verändert sich die Lage grundlegend. The Italian Sea Group teilt mit, dass bei zahlreichen laufenden Aufträgen Kostenüberschreitungen festgestellt worden seien, und leitet Prüfungen der wirtschaftlichen und finanziellen Abwicklung der Verträge ein. Am 18. Februar wird ein Gesellschafterdarlehen über 25 Millionen Euro genehmigt, das am folgenden Tag von GC Holding ausgezahlt wird, jener Gesellschaft, über die Costantino seine Beteiligung an TISG kontrolliert. Das Darlehen ist unverzinslich, gegenüber den Forderungen der Bankgläubiger nachrangig und 2032 fällig. Am 26. Februar treten zwei Schlüsselfiguren der Unternehmensführung zurück: Filippo Menchelli legt sein Mandat als Verwaltungsratsmitglied und Präsident des Verwaltungsrats nieder. Marco Carniani tritt als Verwaltungsratsmitglied und Vizepräsident sowie als für die Erstellung der Rechnungslegungsunterlagen verantwortliche Führungskraft zurück. Costantino übernimmt größere Verantwortung bei der Bewältigung der Krise. KPMG Advisory wird mit einer forensischen Due-Diligence-Prüfung beauftragt.

Am 9. März erstattet der Unternehmer bei der Staatsanwaltschaft Massa Strafanzeige gegen fünf ehemalige Führungskräfte und Manager: Filippo Menchelli, den früheren Präsidenten des Verwaltungsrats, Marco Carniani, den früheren Vizepräsidenten und Chief Financial Officer, sowie Francesca Marchetti, Marco Figara und Andrea Bigagli. Costantino behauptet, das Unternehmen sei durch unregelmäßiges Verhalten und die Fälschung interner Managementunterlagen geschädigt worden. Die beschuldigten ehemaligen Manager weisen die Vorwürfe zurück. Im Juli erklären Menchelli und Carniani, sie seien aus wichtigem Grund zurückgetreten, und widersprechen Costantinos Darstellung. Nach dem derzeit verfügbaren Informationsstand liegt keine rechtskräftige gerichtliche Feststellung vor, die es erlauben würde, die Krise auf die angezeigten Handlungen zurückzuführen.

Das finanzielle Ausmaß wird in den folgenden Monaten sichtbar. Am 16. März leitet TISG das italienische Verfahren zur ausgehandelten Krisenbewältigung ein. Das Gericht in Florenz gewährt Schutzmaßnahmen, um Verhandlungen mit den Gläubigern zu ermöglichen. Am 21. Mai stellt der Verwaltungsrat fest, dass die Verluste das Grundkapital unter das gesetzliche Mindestmaß reduziert haben und damit Artikel 2447 des italienischen Zivilgesetzbuchs zur Anwendung kommt. Die genaue Höhe muss zu diesem Zeitpunkt noch ermittelt werden. Im Juli bestätigt die Gesellschaft die vollständige Aufzehrung des Kapitals bei einem negativen Eigenkapital von 399,2 Millionen Euro zum 30. April.

Rücktritte, Rückkehr an die Spitze und die Suche nach neuen Investoren

Am 20. Juli treten Giovanni und Gianmaria Costantino aus dem Verwaltungsrat zurück und lösen damit die Amtsbeendigung des gesamten Gremiums aus. Dieses bleibt nur noch für notwendige Geschäfte im Amt. Am folgenden Tag erläutert Costantino seine Entscheidung gegenüber PressMare in einem Interview, dessen Titel seine Position zusammenfasst: „Ich gebe die operative Führung von The Italian Sea Group ab, habe aber keineswegs die Absicht, das Unternehmen zu verkaufen.“ Er erklärt, einen Wechsel in der Unternehmensführung ermöglichen zu wollen, ohne die Kontrolle als Eigentümer oder das industrielle Projekt aufzugeben. Die Krise führt er auf eine Gruppe ehemaliger Führungskräfte und Manager zurück, die seiner Darstellung zufolge die zur Bewertung der Auftragsrentabilität verwendeten Unterlagen systematisch verändert hätten. Diese Darstellung ist umstritten und muss von den später bekannt gewordenen Ertrags- und Vermögensdaten getrennt betrachtet werden. Im selben Interview äußert er sich auch zu seinem häufig als stark zentralisiert beschriebenen Führungsstil: „Vierzehn Jahre lang habe ich mich persönlich um jedes Detail des Unternehmens gekümmert. In den letzten drei Jahren hatte ich angesichts des Wachstums der Gruppe begonnen, Aufgaben zu delegieren, wobei alle für ein börsennotiertes Unternehmen vorgeschriebenen Kontrollsysteme beibehalten wurden.“

Am 9. August startet TISG ein wettbewerbliches Verfahren zur Suche nach Investoren, die den Fortbestand des Unternehmens unterstützen sollen. Gleichzeitig verschlechtert sich die Vermögenslage weiter und macht zusätzliche gerichtliche Fristverlängerungen erforderlich. Am 30. September genehmigt die Hauptversammlung den Jahresabschluss 2025 und bestellt einen neuen Verwaltungsrat unter dem Vorsitz von Saverio Schiavone. Am 9. Oktober kehrt Costantino als geschäftsführendes Verwaltungsratsmitglied formell an die operative Spitze zurück – allerdings unter inzwischen grundlegend veränderten Bedingungen: Der Konzernabschluss 2025 weist einen Umsatz von 295,1 Millionen Euro, ein negatives EBITDA von 99,2 Millionen Euro und einen Nettoverlust von 170,9 Millionen Euro aus. Das konsolidierte Eigenkapital ist mit 388,1 Millionen Euro negativ. Die Nettofinanzverschuldung steigt von 12,5 Millionen Euro Ende 2024 auf 129,6 Millionen Euro Ende 2025.

Von verbindlichen Angeboten zur Entscheidung für den gerichtlichen Vergleich

Am 19. Oktober gibt The Italian Sea Group bekannt, fünf verbindliche Angebote erhalten zu haben: zwei für den gesamten Geschäftsbetrieb und drei für einzelne Vermögenswerte. Zu den Interessenten zählen Azimut-Benetti mit einem Angebot für die gesamte Gruppe sowie SRI Group Global Limited mit einem Angebot über 220 Millionen Euro, verbunden mit einem Programm zusätzlicher Investitionen. Am 29. Oktober setzt das Gericht in Florenz für den 11. November eine Anhörung zu den Aussichten auf eine Fortführung des Unternehmens an. Zwei Wege stehen einander gegenüber: eine Rekapitalisierung, die es Costantino ermöglichen würde, eine Rolle in der Unternehmensführung zu behalten, oder die Übertragung des Geschäftsbetriebs auf einen neuen Träger im Rahmen eines gerichtlichen Vergleichsverfahrens mit indirekter Betriebsfortführung.

Am 2. November entscheidet sich der Verwaltungsrat für den zweiten Weg und legt das Angebot von SRI Group Global Limited dem Plan zugrunde. Die Entscheidung stellt keinen endgültigen Zuschlag dar, da weiterhin verbesserte Angebote möglich sind. Sie definiert jedoch einen Ablauf, der zunächst die Verpachtung des Unternehmens und anschließend dessen Veräußerung vorsieht. Der Plan sieht die vollständige Befriedigung bevorrechtigter Gläubiger und eine geschätzte Quote von rund 10 Prozent für ungesicherte Gläubiger vor. Für die Aktionäre verbleibt kein Restwert. Nach der gerichtlichen Bestätigung wird TISG in Liquidation versetzt und nach Umsetzung des Plans nicht mehr Eigentümerin des industriellen Geschäftsbetriebs sein. Am 3. November setzt Borsa Italiana den Handel mit den Aktien aus.

Die Zahlen zum 30. September und die Belastung der Zulieferer

Die jüngsten, dem Gericht in Florenz übermittelten Zahlen zum 30. September 2026 zeigen eine weitere Verschlechterung: Der Verlust der ersten neun Monate erreicht 58,7 Millionen Euro, gegenüber 46,1 Millionen Euro Ende August. Die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen steigen auf 208,3 Millionen Euro. Hinzu kommen kurzfristige Finanzverbindlichkeiten von 151,6 Millionen Euro und langfristige Finanzverbindlichkeiten von 34,2 Millionen Euro. Diese Entwicklung geht mit einer schrittweisen Verringerung der Produktion einher. Eine eigenständige Fortsetzung der Arbeiten ohne einen neuen industriellen Betreiber erscheint damit schwer vorstellbar.

Den Preis zahlen die Beschäftigten und ein Netzwerk zahlreicher Unternehmen, die auf den Bau und die Ausstattung von Superyachten spezialisiert sind. Bei einer Rückzahlungsquote von lediglich 10 Prozent für ungesicherte Gläubiger bleibt offen, wie viele Zulieferer die Verluste auf ihre Forderungen gegenüber der Gruppe verkraften können.

Ein mögliches Schlusskapitel

In Costantinos Geschichte müssen zwei Ebenen getrennt betrachtet werden: die industrielle Transformation zwischen 2009 und 2024 mit der Wiederbelebung traditionsreicher Marken und Standorte, steigenden Umsätzen, dem Börsengang und Partnerschaften mit großen Namen der Luxuswelt; und die Krise des Jahres 2026 mit vollständig aufgezehrtem Kapital, hoher Verschuldung und einem Insolvenzverfahren, das zur Übertragung des gesamten Geschäftsbetriebs führen kann. Noch zu klären sind die Verantwortlichkeiten für die von Costantino angezeigten Unregelmäßigkeiten sowie die Gründe, aus denen sich die Rentabilität der Aufträge so stark verschlechterte, dass die Unternehmensfortführung gefährdet wurde. Die Darstellungen hierzu gehen auseinander. Die Aussagen der Beteiligten allein reichen nicht aus, um diese Fragen zu beantworten.

Am 11. November wird das Gericht in Florenz den von der Gesellschaft vorgeschlagenen Weg prüfen. Die Übertragung des Unternehmens auf einen neuen Träger würde die Ära Costantino beenden, ohne zwangsläufig das Ende der Werften zu bedeuten. Die Zukunft von Marina di Carrara und La Spezia, der Marken Admiral, Tecnomar, Perini Navi und Picchiotti sowie der dort Beschäftigten könnte über die Zeit ihres maßgeblichen Aktionärs hinausreichen. Ein Ausgang, der schwer vorstellbar gewesen wäre, als die Gruppe durch Übernahmen wuchs und dem Markt ihre Pläne präsentierte.

 

©PressMare - Alle Rechte vorbehalten